點評：2019年對信托行業來說是一個艱難的轉型年。在強監管政策影響下，去通道和降杠桿導致信托資產規模大幅收縮，而房地產信托業務的受限，又使信托公司賴以生存的支柱型業務無法發揮應有的作用，部分信托公司的業績因此大受影響。但即使受到了宏觀經濟、金融市場和監管政策的多重影響，全行業的整體業績并沒有出現大幅下滑，而是保持一種相對平穩的狀態，體現了行業發展的韌性。但個體的變化卻不盡相同，通過對2019年的排名我們可以清晰的了解每家公司的興衰起伏。

截止2020年5月1日，有66家信托公司陸續披露了其2019年年報，另外兩家公司（分別是國通信托和雪松信托）因各自原因將推遲披露。由于這兩家公司在行業排名中并不突出，不會對整體排名產生根本性影響，因此，我們決定根據以往慣例按時推出2019-2020年度的信托公司綜合實力排名。待這兩家公司發布年報后，再進行一次補充修正。

從披露的年報數據來看，2019年度共有28家信托公司業績出現了不同程度的下滑，相較于2018年度，下滑的公司減少15家；但虧損的信托公司則由2018年度的2家增加到2019年度的4家，虧損面和虧損程度都有進一步的擴大。這反映出行業分化在加劇的趨勢，但我們認為這符合行業發展的規律。隨著資管新規的正式實施以及行業轉型的深入，預計這種趨勢還將持續下去。因此，我們將試圖通過行業綜合實力排名的變化，挖掘出一些有發展潛力的公司，同時，發現一些有問題或不靠譜的公司。

本次排名規則在參照以往發現問題的基礎上對部分指標進行了補充和完善。其中，最大的變化是增加了對一些變動幅度較大的關鍵指標的平抑指標，如凈利潤指標和清算收益類指標，由于這些關鍵指標的權重及上下波動都較大，故其變化可以導致排名發生大幅度的改變，為此，我們把連續三年的凈利潤指標和連續兩年的清算收益類指標納入排名算法中，并把更能反映信托公司理財能力的主動管理類信托清算收益率替換較為籠統的信托清算綜合收益率指標，使得排名結果既可以更客觀反映一家公司的真實能力，又避免了排名大起大落。經過這次調整，整個用益綜合實力排名所用到的原始指標和中間指標數量上升到了65個，增加了3個。同時，本次排名對部分指標的權重進行了微調，但五方面能力指標的權重沒有改變，依然是資本實力權重16%、盈利能力權重19.5%、業務能力權重21%、理財能力權重21.5%和抗風險能力權重22%。

從本次排名的結果來看，盡管行業分化加劇，但優秀信托公司的排名變化相對更加穩定。主要表現在排名行業前25位的信托公司中，上下波動的范圍都不超過±5，且前9位的頭部公司有5家的排名沒有變化，穩定性更高。從這些公司的排名變化中我們可以發現，優秀信托公司，尤其是頭部公司的抗壓能力和適應能力要更勝一籌，這也是我們一再強調的，選擇優秀信托公司的產品風險相對要更低。

處于第一方陣的信托公司（頭部公司）分別是：中信信托、重慶信托、華能信托、平安信托、江蘇信托、華潤信托、建信信托、五礦信托和中融信托。除五礦信托作為最近幾年崛起的信托公司外，其余八家信托公司都是在最近五年的用益綜合實力排名中始終處于前十的位置，顯示出他們強大的實力，并非靠短期的表現，應該是信托行業名副其實的頭部公司。其中，中信信托和重慶信托是他們中的典型代表。但即使在頭部公司，也出現了分化的局面，中信信托以三個分項第一、一個分項第二和第四的超強實力拉開了與其他頭部公司的距離，朝著行業巨無霸方向邁進，強者恒強的定律開始在信托業中得到體現。

處在行業第二方陣的有17家公司，較上年減少4家，這也是去年行業整體業績下滑的真實體現。盡管在第二方陣中，絕大部分信托公司排名都相對比較穩定。但有一家新晉機構——國聯信托引起我們的關注。因為這家公司在行業中一直比較低調，存在感極低，但卻在2019年實現凈利潤356.66%的行業最高增長率，人均凈利潤更突破千萬，達到1115萬元，列行業第三位。突出的經營業績也使得這家機構在本次排名中越升了23位，并成功進入第二方陣，成功實現了“逆襲”。觀察國聯信托的業績增長模式，我們可以在第一方陣的重慶信托和江蘇信托身上找到，都是依托固有資金投資優質金融機構（主要是城商行和農商行）的股權獲得豐厚的回報，正是利用固有業務的正確投資，使得他們能夠在不增加業務人員的情況下實現利潤增長，并成為行業人均凈利潤超千萬的三家公司。

處在行業第三方陣的信托公司有35家。這一方陣中大多數都屬于成長型信托公司。由于處在快速發展中，難免會出現一定的起伏，因此，這一方陣的最大特點是業績波動較大，并導致一定的不確定性。在2019年的排名中，這一方陣信托公司的平均波動幅度就達到了7.2位，遠高于第一方陣的1.33位和第二方陣的3.47位。其中，排名變化幅度超過10位的有11家。由于處在這一方陣的信托公司大多數整體實力不強，抗風險能力和抗壓能力都有限，出現大幅波動也在情理之中。對于成長型信托公司的發展路徑，以往行業成功的案例多集中在通過股權變更、壯大資本實力、迅速擴充隊伍做大信托主業等方式實現，但同時也帶來了管理和文化的滯后，尤其是風險文化的沉淀不夠，導致業績出現起伏。而對于通過自營業務實現發展的路徑在行業中一直沒有得到應有的重視和關注。我們認為，在當前主營業務處于艱難轉型的時期，對于實力不夠，創新能力不強的中小信托公司來說，通過提升自營業務的收入帶動業績增長的模式也是一個可行的選項。

而處在行業第四方陣的信托公司有5家，主要是一些問題公司和經營出現困難的公司，需要經過一段時間，并從公司的治理結構以及體制機制等方面的變革才有可能擺脫當前的困境。一家曾經將業績沖到行業前五的信托公司，在短短兩年的時間內就快速隕落，成為行業的虧損大戶，教訓深刻，應該引起行業的思考。作為金融機構，始終還是要把風險及規范經營放在首位，不過于追求超額的利潤，才能保證公司的健康發展。

展望2020年，在資管新規環境下，監管仍將勢繼續保持高壓態勢，疊加新冠疫情給經濟金融帶來的影響，信托業將面臨更加艱難的轉型。傳統融資類信托業務的持續縮減將導致信托公司主營業務收入出現較大萎縮，而新型信托業務難以在短時間內填補留下的空白，這將直接導致更多公司的業績下滑。信托公司迫切需要在新的環境和條件下尋找新的業務增長點，我們認為，在主營信托業務難有根本性突破前，努力挖掘固有業務的潛力不失為當前情況下一個較為可行的辦法，且行業中已有不少成功的案例值得參考和借鑒?？偟膩砜?，盡管未來信托業會面臨更加復雜和不確定性局面，但危險中總是伴隨著機會，相信會有一批信托公司依托制度優勢和經營靈活的特點找到轉型和發展的辦法，繼續在財富管理行業砥礪前行，而這些變化也會在用益的排名中得到體現和見證。我們拭目以待！